中信建投证券9月22日研报暗意，跟着好意思联储自2020年3月以来初度书记降息父女乱伦文学，各人流动性旯旮改善，医药行业投融资景气度有望快速归附，具备估值上风。要点热心港股和CXO的契机：1）降息周期开启对翻新类金钱的订价较为有意，代表性的细分行业是翻新药及制药企业，其中对相反化、临床价值、合规生意化才调或平台才调的评估是中枢的选股依据。2）跟着降息周期开启，医药投融资有望放心归附，研发需求的进步将有意于具备各人竞争力的CXO龙头及细分规模龙头。3）关于港股医疗器械公司，降息周期开启将有意于企业现款流改善和估值进步，其中部分翻新址品放量、外洋业务高速增长的公司有望完满事迹高增长。

　　中信建投：降息后医药投资契机挖掘

　　跟着好意思联储自2020年3月以来初度书记降息，各人流动性旯旮改善，医药行业投融资景气度有望快速归附，具备估值上风。本周咱们要点热心港股和CXO的契机：1）降息周期开启对翻新类金钱的订价较为有意，代表性的细分行业是翻新药及制药企业，其中对相反化、临床价值、合规生意化才调或平台才调的评估是中枢的选股依据。2）跟着降息周期开启，医药投融资有望放心归附，研发需求的进步将有意于具备各人竞争力的CXO龙头及细分规模龙头。3）关于港股医疗器械公司，降息周期开启将有意于企业现款流改善和估值进步，其中部分翻新址品放量、外洋业务高速增长的公司有望完满事迹高增长。

　　行业增长阶段性承压，允洽预期。2024年上半年，医药行业上市公司举座营业收入与扣非归母净利润阔别同比下降1.10%和6.57%。Q2与Q1揣度趋势接近，主要受到部分公司基数效应、策略扰动及外部环境等身分影响。基数效应主要包括包含伤风呼吸品类的中成药公司、疫苗、IVD、CXO公司等。

　　行业韧性仍然彰着，龙头施展高出。2024年上半年，血成品、高值耗材、化学制剂、原料药等板块施展相对较好。细分行业龙头举座施展好于举座。

　　要点板块情况。①制药及翻新药：化学制药板块收入接续爬坡，利润彰着改善；代表性公司研发用度率举座趋稳，接续以研发运行公司转型升级；翻新药公司快速生意化，亏蚀收窄，龙头公司在手现款及股价施展高出。②CXO：受前年同期高基数及下贱需求增速放缓影响，板块增速放缓，各家订单分化。惯例业务及外洋订单仍较相识。③器械：基数效应弱化，单季度收入增速自23年Q1以来初度转正。行业里面分化彰着，高值耗材举座归附最佳，集采对高值耗材影响不一，出清的部分品种盈利彰着较快；配置受更新策略推迟影响，举座有所下滑；IVD下滑较多与基数及策略扰动相关。④中药：行业受高基数及策略扰动举座承压，但华润三九等OTC头部品牌公司施展高出。⑤血成品：收入稳步增长，盈利才调显耀进步，揣度质地较高，仍处于高景气阶段。⑥原料药：行业供需放心归附至平常节拍，同期板块内公司积极鼓励制剂和CDMO转型，孝顺事迹增量。⑦连锁药店：多身分影响事迹，揣度阶段性承压。

　　本年咱们看好：1）处方药事迹接续爬坡，翻新+准入拉动增长，2024年内催化密集，看好翻新药及仿创逢迎的优质公司；2）器械板块看好下半年增速放心归附；3）中药板块瞻望下半年增速改善，看好行业龙头企业；4）看好国企调动的优质标的；5）原料药行业结构性契机；6）看好出海所在跳跃翻新药及器械企业。

　　永恒看好干线：

　　翻新干线：穿越周期的最佳法宝。各人流动性有望旯旮改善，对翻新类金钱的订价较为有意；国度策略饱读吹翻新药发展；新本领推动行业快速发展。代表性的细分行业是翻新药及制药企业，其中对相反化、临床价值、合规生意化才调或平台才调的评估是中枢的选股依据。

　　出海干线：合理预期，跳跃公司应予以溢价。永恒看医药行业有望走出各人性大公司，但投资东说念主也需对出海带来的挑战有充分预期，这必定是一个永恒的过程。代表性的细分行业是翻新药和器械公司，对公司居品及团队国际竞争力的评估是最中枢的选股依据，当今已有较强竞争力的公司应予以较高溢价。

　　底部干线：主办景气度变化节拍。

　　低估值干线：选拔高性价比公司。

　　其他干线：医疗做事。

　　港股行情纪念：上周医药举座跑输大盘，CXO及互联网医疗施展较好。上周恒生医疗保健高涨4.34%，恒生指数高涨5.12%，恒生医疗保健举座跑输大盘0.78%。2024年以来，恒生医疗保健举座跑输大盘28.24%。子行业方面，上周CXO（+12.80%）、互联网医疗（+10.17%）子行业施展较好。

　　A股行情纪念：上周医药举座跑输大盘，医药零卖及医疗做事施展较好。上周医药指数下落0.79%，万得全A指数高涨1.27%，医药指数举座跑输大盘2.06%。2024年以来，医药指数举座跑输大盘13.27%。子行业方面，上周医药零卖（+3.72%）、医疗做事（+2.67%）子行业施展较好。

　　行业策略风险：因为行业策略转化带来的辩论缱绻条款变化、价钱变化、带量采购策略变化、医保报销边界及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等策略的变化，对行业发展预期影响较大。

　　研发不足预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组程度不驯顺、疗效后果及安全性后果数据不驯顺等风险。

　　审批不足预期风险：审批过程中存在府上补充、审批经过变化等身分导致的审批周期延迟等风险。

　　宏不雅环境波动风险：各人经济增速进一步放缓，可能影响下贱需求，此外还需要计议国际关系、承诺变化、通货推广及汇率和利率等方面的风险。

　　事迹指点下修：药明生物计议到揣度环境变化等身分父女乱伦文学，对事迹指点进行下修。